O Caminho do Trading

22 de maio de 2025 #Ensaios#Leitura#Trading

O caminho para se tornar um trader de elite é um processo de autoconhecimento profundo, de compreensão do universo e de conexão com o coletivo. Não é uma luta contra o mercado, mas sim uma batalha contra o seu próprio eu interior.

Este ano (2024), li 100 livros, atingindo com êxito a minha meta de leitura anual. As obras lidas abrangem diversas áreas, como ciência, medicina, psicologia, arte, ciências sociais, literatura e trading/investimento. Entre elas, encontrei muitas obras excelentes, que agora organizo para recomendar. Há realmente muitos trabalhos excelentes e dignos de leitura, mas para não tornar a lista de recomendações demasiado longa, tive de selecionar a nata da nata. Os livros que recomendo abaixo são todos aqueles que li e classifiquei com pelo menos quatro ou mesmo cinco estrelas (numa escala de cinco estrelas).

Talvez tenham expandido a minha visão e aprofundado a minha compreensão, talvez me tenham proporcionado um vasto conhecimento valioso, ou talvez tenham tocado profundamente a minha alma, trazendo-me alegria ou tristeza. Voltarei a ler todos estes livros no futuro, o que demonstra a importância que eles têm para mim e o valor intrínseco desta lista de recomendações.

Estes são o 3º e 4º livros:

《Os Magos do Mercado Financeiro》- Jack D. Schwager

原作名：Market Wizards - Jack D. Schwager

《Os Novos Magos do Mercado》- Jack D. Schwager

原作名：The New Market Wizards - Jack D. Schwager

《Market Wizards》 e 《The New Market Wizards》 são duas obras clássicas de entrevistas de Jack D. Schwager, que registam conversas com vários traders de topo, gestores de fundos de cobertura e outros “mestres” do mundo financeiro. Os traders entrevistados possuem personalidades e estilos muito diversos (alguns focados em futuros de commodities, outros preferindo trading de câmbio, estratégias macro globais, e alguns especialistas em trading quantitativo), mas o que todos têm em comum é um desempenho de alto nível.

O autor também foi trader, embora sem grande sucesso (mas é hoje um escritor muito bem-sucedido), e, querendo descobrir o segredo do sucesso dos traders de elite, deu origem a estas duas obras clássicas de entrevistas. Aqui estão os momentos de glória e as experiências dolorosas desses traders.

Alguns momentos de glória:

Monroe Trout: Durante os cinco anos de estudo, a sua rentabilidade média foi de 67%, com um drawdown máximo de pouco mais de 8% em todo o período. Obteve lucros em 87% dos meses. A sua relação retorno/risco foi excecional, a que nem mesmo traders lendários e extraordinários como Paul Tudor Jones conseguiram aproximar-se.
Randy McKay: É um trader experiente de futuros de moedas, que transformou 2.000 dólares em 70.000 dólares em sete meses, e depois em um milhão de dólares no ano seguinte, mantendo um registo de lucros consistentes por mais de 20 anos. Estima-se conservadoramente que os seus ganhos acumulados atingiram dezenas de milhões de dólares, com cada uma das suas contas, iniciadas em 1982 com 10.000 dólares, a acumular mais de 1 milhão de dólares ao longo de 20 anos.
Eckhardt: É matemático e parceiro do famoso especulador de futuros Richard Dennis. Nos cinco anos anteriores à entrevista, geriu algumas outras contas, com um retorno médio de 62%, variando de uma perda de 7% em 1989 a um ganho de 234% em 1987. Desde 1987, o seu retorno anual médio nas suas próprias negociações excedeu 60%, sendo 1989 o único ano de perda.
Paul Tudor Jones: O renomado gestor do Tudor Futures Fund, que ainda conseguiu um retorno de 62% num único mês durante a queda do mercado em 1929. Teve cinco anos consecutivos de retornos de três dígitos, acompanhados por um risco de drawdown muito baixo. Lançou o Tudor Futures Fund em setembro de 1984, com 1,5 milhão de dólares sob gestão. Até o final de outubro de 1988, cada 1000 dólares investidos no fundo valiam 17.482 dólares, e o montante total sob a sua gestão havia crescido para 330 milhões de dólares.
Bielfeldt: Um trader de uma pequena cidade americana que começou com capital limitado, apenas 1.000 dólares, e agora é um dos maiores traders de títulos do mundo.
Martin S. Schwartz: Um ex-analista de valores mobiliários que alcançou um retorno médio mensal de 25% (anualizado em mais de 1.400%) em sete anos, negociando principalmente ações e futuros de índices.

As dores de alguns:

Bill Lipschutz: Trader de câmbio. Inicialmente com 12.000 dólares na conta, negociando principalmente ações, chegou a 250.000 dólares em quatro ou cinco anos, mas perdeu quase tudo em poucos dias. A razão foi manter posições vendidas (short) no fundo de um mercado em baixa até à liquidação da conta. Depois disso, nunca mais negociou a sua própria conta, focando-se em trabalhar para instituições e obtendo um rendimento estável.
Eckhardt: O matemático mencionado anteriormente. Numa ocasião, perdeu mais de metade do seu capital em duas transações num período de cinco minutos, recebendo a sua primeira lição sobre gestão de risco.
Richard Dennis: Numa década, transformou uma conta de 30.000 dólares em 80 milhões de dólares, mas em 1988 perdeu mais de 50% dos fundos que geria.
Houve um trader que ganhou 27 milhões de dólares num ano através de spreads de cobre, e depois perdeu quase tudo.

Os momentos de glória são raros, mas as dores são infinitas… Não vou listar todos, pois são todos bastante semelhantes: perdas, e perdas muito pesadas.

Quais são as qualidades essenciais de um trader de elite?

Como um trader que já alcançou lucros consistentes, e combinando a minha experiência prática com uma vasta quantidade de material de entrevistas e outros livros, gostaria de partilhar algumas das minhas perspetivas e reflexões sobre trading. Isto vai além de apenas discutir os dois livros, abordando mais aspetos gerais sobre o que significa ser um trader.

Que características possuem os traders de elite de sucesso? E como são os “韭菜” (novatos que perdem dinheiro)? Os pontos seguintes podem ajudá-lo a distinguir quem são os impostores, os “novatos” (韭菜), os jogadores, e quem são os verdadeiros traders excelentes no mercado.

Os traders de elite possuem estas qualidades essenciais:

1. Não encaram o dinheiro como dinheiro. Para os traders de elite, o trading é um jogo onde o dinheiro é apenas uma forma de pontuação; preocupar-se demasiado com o dinheiro neste jogo só levará à sua perda.

Os “novatos” (韭菜) preocupam-se demasiado com o dinheiro. Se perdem um pouco, hesitam em parar a perda e vender, embarcando numa longa jornada para recuperar o capital, o que geralmente transforma pequenas perdas em grandes perdas. Os “novatos” (韭菜) preocupam-se demais com o dinheiro, por isso, mal abrem uma posição, já começam a fantasiar e a sonhar com a vida que terão depois de um grande lucro, com carros de luxo, mulheres bonitas e noites de folia. Depois, com um pequeno lucro ou um ligeiro recuo nos ganhos, fecham a posição rapidamente para garantir algum lucro, pois, já que esta transação não os tornará ricos, pelo menos não podem deixar escapar o lucro que lhes pagaria uma refeição.

Os verdadeiros traders de elite não encaram o dinheiro como dinheiro. Sabem que tudo não passa de um jogo de números, por isso, quer se trate de 100, centenas ou dezenas de milhões numa transação, a sua essência é a mesma quando a proporção de risco é igual. Os verdadeiros traders de elite focam-se em melhorar a sua pontuação neste jogo, mantendo a calma e a serenidade.

2. Foco na gestão de risco. Esta é uma premissa repetidamente enfatizada por todos os mestres do investimento e traders de elite: o que é mais importante no investimento? Gestão de risco, gestão de risco, e PQP, mais gestão de risco!

Os “novatos” (韭菜) nunca gerem o risco. Ignoram as leis da probabilidade, focam-se apenas nos lucros, sonham em enriquecer da noite para o dia, gostam de apostar tudo em “all-in”, de procurar pechinchas, adoram “apanhar o fundo” e procuram oportunidades de 100x ou 1000x. Se quer “apanhar o fundo”, haverá sempre um fundo mais baixo para apanhar; você foca-se nos lucros, mas o mercado foca-se no seu capital.

Os verdadeiros traders de elite sabem que não estarão sempre certos. A taxa média de sucesso dos traders de topo não excede os 50%. Se o risco não for bem gerido, o mercado engolirá o seu capital. Os traders de elite nunca fazem apostas pesadas nem tentam “apanhar o fundo”. Eles respeitam o mercado, sabendo que eventos “cisne negro” acontecerão, e com uma probabilidade muito maior do que a maioria das pessoas imagina. Por isso, calculam cuidadosamente o risco de cada transação e nunca fazem negócios desvantajosos que envolvam grandes riscos para pequenos lucros.

3. Amam o trading.

Os “novatos” (韭菜) não amam o trading; eles só gostam de gastar dinheiro e não apreciam o processo de negociar. Por isso, dedicam muito pouco tempo a estudar e a pesquisar trading. Não se concentram em melhorar a si mesmos, apenas esperam que pequenos investimentos tragam retornos gigantescos, sem estudar, analisar ou confrontar os seus erros. Para eles, o trading é apenas o desejo de enriquecer da noite para o dia. As emoções dos “novatos” flutuam com as subidas e descidas do mercado; eles não estão a negociar, estão apenas a apostar.

Para clarificar a definição: o jogo refere-se a um sistema com expectativa negativa, onde a prática contínua levará a perdas. O trading, por outro lado, refere-se a um sistema com expectativa positiva, onde a prática contínua levará a lucros. Não importa se o ativo envolvido são ações dos EUA, criptomoedas ou vários derivados financeiros (contratos de opções, contratos de futuros, obrigações).

Os traders de elite amam profundamente o trading. Trabalham mais arduamente do que qualquer outra pessoa. Além da recompensa financeira, o trading em si é cheio de prazer e desafios. Sabem que existe uma diferença fundamental entre trading e jogo, por isso não sonham em enriquecer da noite para a noite, mas focam-se em melhorar os processos, manter a disciplina e analisar os seus próprios erros. Muitos traders de elite desenvolveram interesse pelo mundo dos negócios e das finanças desde a infância.

4. Confiança extremamente forte. A verdadeira e poderosa confiança leva à ausência de medo, e não à complacência ou à recusa em admitir erros.

Os “novatos” (韭菜) só têm medo e nenhuma confiança. Não possuem sistema nem disciplina, são inseguros quanto aos seus próprios julgamentos, não conseguem manter posições lucrativas por medo de que o lucro lhes escape. Pelo contrário, agarram-se obstinadamente a posições perdedoras, por receio de enfrentar honestamente os seus erros, o que acaba por transformar pequenas perdas em grandes perdas.

Os verdadeiros traders de elite confiam no seu sistema, possuem disciplina absoluta e mantêm a serenidade diante do mercado, independentemente das subidas ou descidas. Ousam manter posições lucrativas para deixar os lucros correrem e, ao mesmo tempo, cortam perdas decisivamente, eliminando grandes perdas no início. Os verdadeiros traders de elite ousam enfrentar honestamente os seus erros, e isso vem da confiança, sabendo que só enfrentando e corrigindo os erros é que se tornarão melhores.

5. Ousam admitir erros. Os traders de elite são mais hábeis do que outros a refletir sobre os seus erros e a admiti-los prontamente. A forma como lida com o fracasso determina se será medíocre ou grandioso.

Os “novatos” (韭菜) nunca admitem erros: eles acreditam que estão sempre certos. Se ganham dinheiro, são traders “fantásticos”, e Warren Buffett não é nada de especial. Se perdem dinheiro, são ainda mais “fantásticos”, são investidores de valor, acionistas espirituais, o futuro Warren Buffett. “Estou sempre certo, sou tão inteligente e capaz, tenho formação académica e uma carreira; se perdi dinheiro na bolsa, só pode ser porque o mercado está contra mim.” Quando os “novatos” ganham dinheiro, exibem-se por toda a parte, analisando e provando como fizeram tudo certo nos pontos 1, 2 e 3 para ganhar dinheiro. Quando perdem, ficam em silêncio, convencidos de que mais cedo ou mais tarde o preço vai subir novamente. Os verdadeiros “novatos” são corajosos o suficiente para assumir a responsabilidade pelos seus lucros, mas nunca pelas suas perdas, apenas culpam os outros.

Os “novatos” precisam de entender claramente se estão a fazer trading ou investimento. Aqueles que querem fazer os dois acabam por não fazer bem nenhum deles, servindo apenas para fornecer capital e liquidez ao mercado.

Os verdadeiros traders de elite sabem: “Se estou a perder dinheiro constantemente, é porque estou errado, e preciso de encontrar uma forma de corrigir os meus erros.” Um trader assume 100% da responsabilidade pelos seus resultados de trading, nunca culpando o mercado ou fatores externos. “Se perdi muito dinheiro, então não sou um trader qualificado. Se ganhei dinheiro, foi apenas o mercado que me deu uma oportunidade, tive sorte. Em cada transação, esforço-me apenas para perder pouco ou não perder dinheiro.”

6. Ser inteligente não é obrigatório. Os traders de elite vêm de diversas origens: alguns têm formação financeira, muitos migraram de áreas não financeiras, há quem tenha educação comum e quem seja professor especialista em economia. Na realidade, o trading não tem um limiar de QI; na verdade, pessoas “demasiado inteligentes” podem facilmente tornar-se arrogantes, recusar-se a admitir os seus erros e, consequentemente, sofrer perdas severas. O que se exige de um trader de elite não é “inteligência”, mas sim sabedoria.

Os “novatos” (韭菜): “O trading não é apenas comprar baixo e vender alto? Com a minha educação superior e carreira de sucesso, preciso de pensar muito para algo tão simples? Se perdi dinheiro, a culpa é do mercado, como eu poderia estar errado? Se cair, compro no fundo; se cair mais, compro novamente; se continuar a cair, sou um investidor de valor. Se subir um pouco, corro para vender e depois publico nas redes sociais: ‘Vejam como sou bom a ganhar dinheiro!’ Se sobe, dizem que já estavam posicionados; se desce, dizem que já tinham saído. E depois, na calada da noite, choram em silêncio pelas suas posições perdedoras.”

Os verdadeiros traders de elite: “Se o trading fosse tão simples, se pudesse ser dominado apenas com um diploma, então todo o dinheiro do mundo seria seu.” Na verdade, no trading, o mercado é tão impiedoso com os inteligentes quanto com os tolos, por isso não há diferença. O trading não requer inteligência, mas sim sabedoria, humildade e respeito pelo mercado. Os traders de elite mantêm a serenidade tanto ao ganhar quanto ao perder dinheiro, sabendo que tudo o que ganham vem do mercado e que, se não mantiverem a humildade, o mercado virá para levar. Por isso, naturalmente, não exibirão os seus ganhos todos os dias.

Podem os “novatos” (韭菜) mudar o seu destino copiando traders de elite? Não.

Primeiro, o estilo de trading de cada pessoa é diferente, e é impossível persistir em algo que não se alinha com a própria personalidade. Em segundo lugar, como não é o próprio trader, não conseguirá replicar 100% perfeitamente: não cortará as perdas, não conseguirá segurar os lucros e sairá com qualquer pequeno ganho. Não conseguirá o mesmo tempo e ponto de abertura da posição; um atraso de uma hora pode significar uma margem de lucro muito pequena. Além disso, um trader que consegue uma taxa de sucesso de 50% e uma relação risco/recompensa de 2x já é considerado excelente. Se não seguir todas as transações e apenas seguir as que perdem, só pensará que o trader não tem boa técnica. “Novatos” (韭菜) sem uma estratégia de trading própria e capacidade de pensamento independente estão condenados a perpetuar o seu destino de “novatos”.

Qual é a visão geral do trading? Existem vários estilos de trading, e cada um pode estabelecer um sistema de trading com expectativa positiva, e depois é a execução. Análise fundamentalista, análise técnica, a combinação de ambas, price action, trading quantitativo, arbitragem, trading de longo prazo, trading de curto prazo, etc. Cada estilo pode levar a traders de elite, como se pode ver nas entrevistas com dezenas dos melhores traders do mundo. Todos eles têm um historial de desempenho excelente a longo prazo, incluindo os principais gestores de fundos de cobertura. O importante é encontrar o estilo e o modelo de trading que melhor se adapta a si, e o que resta é a execução firme. Não pense que alguém está necessariamente errado só porque tem uma opinião diferente da sua. Dois traders com estilos diferentes podem discutir sobre a mesma situação de mercado, mas no final, ambos podem estar certos; o importante é encontrar o estilo que lhe convém.

A maior conceção errada das pessoas comuns sobre o trading é que ele é simples.

Como um trader que já alcançou lucros consistentes, posso dizer-vos com responsabilidade: só existem traders de elite; não há traders medíocres, é 0 ou 100. Um programador medíocre ainda pode ser um “operário de CRUD”, mas um trader medíocre é um “novato” (韭菜) que mais cedo ou mais tarde perderá dinheiro. Para se tornar um trader de elite, é preciso dedicar total atenção, um forte interesse e capacidade de aprendizagem, intuição aguçada, e uma execução robusta. É necessário ter um capital de risco e segurança financeira para a vida, e investir pelo menos três a cinco anos de esforço “007” (três a cinco anos para aqueles com alta intuição; em média, são necessários cinco a oito anos, e muitos só veem resultados significativos após mais de uma década). E mesmo assim, o sucesso não é garantido; há muitos “novatos” (韭菜) que perdem dinheiro por décadas e ainda estão a tentar recuperar. Se alguém não tem pelo menos três anos de tempo, custo, coragem, determinação e paciência para o esforço “007”, pode despedir-se do caminho de trader.

Os traders podem ser comparados a atletas, músicos ou pintores. Não se pode tornar um atleta de elite ou um músico de topo apenas com esforço; da mesma forma, é preciso aceitar que não se pode tornar um trader de elite apenas com esforço. Para alcançar o nível máximo em qualquer área, a quantidade de tempo, suor, dor e luta envolvidos é semelhante. A intuição e a resiliência de uma pessoa determinam a rapidez com que atingirá o topo da montanha; para muitos, a maioria nem sequer encontra o caminho para subir.

Qualquer pessoa que tente fazer trading de curto prazo no mercado deve saber que os seus oponentes são traders de elite que trabalham arduamente e são talentosos. Se não conseguir superá-los, o seu dinheiro será ganho por eles.

Para qualquer outra pessoa que não pretenda tornar-se um trader de elite, que não tenha interesse em trading nem queira dedicar um esforço imenso para seguir o caminho de trader a tempo inteiro, e que apenas deseje obter facilmente um retorno médio de mercado próximo de 10-20% ao ano, o melhor caminho é não se meter em confusão desnecessária. Concentre-se em acumular capacidade de gerar rendimentos fora do mercado, e ainda pode aprender a investir, e depois fazer aportes regulares em fundos de índice de ações dos EUA. Em cinco anos, descobrirá que superou a grande maioria dos “novatos” (韭菜) autoproclamados, um grande número de fundos de cobertura [1] e vários ETFs [2], bem como 99% dos “traders medíocres” [3].

[1] Muitos fundos de cobertura não sobrevivem mais de três anos; os fundos de cobertura particularmente excelentes (referindo-se a fundos com pelo menos centenas de milhões de dólares e retornos anualizados de pelo menos 50%) são geralmente limitados a funcionários internos ou grandes investidores conhecidos.

[2] Experimentos demonstraram que a capacidade de seleção de ações da maioria das pessoas é pior do que a de macacos que escolhem aleatoriamente.

[3] Dados estatísticos indicam que apenas 1% dos day traders conseguem lucrar de forma consistente durante um ano; aqueles que conseguem lucrar consistentemente por mais de três anos são certamente em número ainda menor.

O Caminho do Trading

Ver a si mesmo significa ser honesto consigo, enfrentar a própria ganância, o medo e a fraqueza. É saber no que realmente se é bom e quais são as suas falhas. Se estiver realmente errado, é admitir que está errado, sem culpar os outros ou procurar desculpas. O trading revela a sua natureza humana e a sua personalidade com clareza cristalina. Se funciona, funciona; se não funciona, não funciona. Ousar não se auto-limitar é sabedoria, e ousar admitir as suas falhas também é sabedoria. Isso é ter autoconsciência.

《Tao Te Ching》 Capítulo 33: “Quem conhece os outros é inteligente; quem se conhece a si mesmo é iluminado.”

Ver o universo significa reverenciar o mercado e o risco. O mercado é impiedoso, não se importa com as suas posições; diante de uma verdadeira e grande crise, todos não passam de formigas. É preciso respeitar o mercado e manter sempre a humildade. Se demonstrar arrogância ou prepotência, o mercado rapidamente lhe dará uma lição. Se não aceitar essa lição, a falência será o seu destino.

Ver a humanidade significa usar os outros como espelho, observar a ganância e o medo a fluir diariamente no mercado, e quantos impostores proliferam. É um lembrete de que, se não for humilde e honesto, não será diferente dos milhares e milhares de “novatos” (韭菜) e jogadores viciados. Ver a humanidade também implica ser capaz de ver os mil e um sofrimentos das pessoas no mundo, e poder retribuir à sociedade através da caridade, tornando o mundo um lugar um pouco melhor. Muitos investidores e traders de elite são, ao mesmo tempo, notáveis filantropos e educadores. “Quando pobre, cuida de si; quando próspero, cuida do mundo”, como Buda, salvando os outros e a si mesmo. Pessoas que só agem em benefício próprio nunca se tornarão mestres.

Os pilares de “autoconhecimento profundo, compreensão do universo e conexão com o coletivo” são, ao mesmo tempo, um processo gradual e um entrelaçamento de feedback e promoção mútua; nenhum pode faltar. Este é o “Tao” (Caminho) do trader de elite, onde a “Arte” (técnica) é menos importante. Por isso, os traders de elite são também grandes pensadores, praticantes do “Caminho”, e pessoas com profunda autoconsciência.

Acima estão algumas das minhas reflexões e insights sobre trading. Estes dois livros também merecem ser lidos repetidamente por quem se interessar. Todos os livros de Jack D. Schwager são excelentes; embora ele não tenha sido um trader de sucesso, é um escritor muito bem-sucedido. Encontrar o caminho que se ama e que se adapta a si é, de facto, uma escolha muito sábia.